Pequeñas reflexiones sobre 5 dividendos

Muy buenas:

Mientras analizo INTEL, voy a hacer unas pequeñas reflexiones sobre los dividendos de 5 empresas diferentes, como son Banco Santander, la propia Intel, Telefónica, Ence y Coca Cola. Vamos a ver qué sacamos de ello.

Para los que invertimos en grandes empresas que, además, reparten dividendos, lo ideal es que éstos den, como mínimo, una R.P.D. mayor de la inflación para empezar y que, año tras año, vayan creciendo, incluso por encima de aquella. Parecen unas premisas sencillas de entender pero, a priori, no fáciles de cumplir; pero no es así: hay muchas empresas que lo consiguen, año tras año, siendo muy comunes si las buscamos en los EE.UU.

Desde luego ésto es aún más complicado de cumplirse en épocas de crisis, como la que nos encontramos. Y por eso hago estas reflexiones, para ver dónde estamos y qué nos podemos encontrar.

BANCO SANTANDER. Un dividendo que, en la práctica, no lo es.

Desde un tiempo a esta parte, el Banco Santander se ha sacado de la manga una forma de remunerar al accionista llamada “dividendo elección”. Básicamente consiste en, llegada una fecha, otorgar un derecho por acción que tenga el accionista. Luego éste puede elegir entre:

– Recibir acciones de nueva creación (ampliación de capital). Si hacemos esto nos corresponderán x acciones más. No cobramos nada en cash y, además, en teoría, seguimos teniendo el mismo porcentaje de la empresa puesto que habrá más acciones en circulación.

– Cobrar un precio fijo por derecho, fijado por la empresa. Al tener las mismas acciones nosotros y haber más en circulación, estaremos más “diluidos” en la empresa. Lo que en principio no nos dice mucho, si será importante cuando veamos disminuir el BPA en el futuro.

– Vender derechos a mercado. Misma conclusión que en el caso anterior.

De esta forma, se puede decir sin temor a equivocarnos mucho, que el Santander no da un dividendo como tal. Si lo hace durante no mucho tiempo no será demasiado peligroso, porque, además, ayudará a sanear la propia empresa. Pero si lo hace largo y tendido veremos como, el día que retome el dividendo en efectivo como debe ser, la RPD será bastante más baja que lo que “creemos” que nos da ahora.

 

TELEFÓNICA. ¿El retorno del dividendo?

Telefónica era, hasta hace muy poco, un ejemplo de buen trato al accionista y con una larga secuencia de dividendos en efectivo. De hecho, desde el 2004 repartiendo dividendos crecientes.

Sin embargo la crisis y el empeoramiento de sus resultados, junto con un espectacular incremento de su deuda neta, hicieron que, tras un reparto de dividendo scrip (similar al que hemos descrito del Santander) lo suspendiera (no repartió, como solía ser habitual, en noviembre de 2012 y en mayo de 2013). De esa forma, junto con otras medidas como la rebaja de un 20% en la retribución de los consejeros, entre otras, intentó evitar que la deuda se siguiera disparando.

Ahora se ha aprobado el pago de dividendos con cargo a 2013 de 0,75 € por acción, siendo el primer pago de 0,35 € en noviembre de este año.

Si esto es así, y la empresa paga unos dividendos acordes con sus beneficios (aún así el dividendo de 0,75 € a precios actuales da una magnífica RPD de cerca del 7%) así como es capaz de mantenerlos en un futuro, se podrá decir que el pequeño bache en el camino (el no pago de dividendos de 2012) habrá sido un acierto porque habrá reforzado la empresa. No era el único camino, eso está claro, pero podremos darnos por satisfechos.

Con esto, los inversores a largo observaremos con lupa el comportamiento en cuanto a dividendos de la gigante de las telecomunicaciones…

 

INTEL. ¿Un alto en el camino?

Intel es una empresa que, a pesar de pertenecer al grupo de compañías tecnológicas dentro del índice americano, reparte un dividendo muy estable y con un gran historial detrás (cosa poco común en el grupo referido).  De hecho reparte un dividendo desde hace 21 años de forma ininterrumpida y llevaba (hablo ya en pasado) 9 años consecutivos de incrementos del mismo, desde el año 2004. Estaba pues a un paso de pasar del grupo “Challengers” (de 5 a 9 años incrementando el dividendo de forma seguida) al “Contenders” (de 10 a 25 años incrementando el dividendo de forma seguida) dentro de la lista CCC.

Sin embargo ha sorprendido al mercado cuando el 25 de julio de 2013 comunicó que mantenía el importe de su dividendo trimestral en 0,225 $ por cuarto trimestre consecutivo (luego ha vuelto a comunicar un importe de 0,225 € por un quinto, en septiembre de este año).

Mantiene una RPD interesante del 3,91% a los precios de hoy en día, pero, junto con sus resultados y el estancamiento de las ventas de los PC, hacen que, como en Telefónica, los inversores estemos ojo avizor.

Eso sí, es de destacar que, aunque no se trate de un dividendo como tal, desde un tiempo a esta parte Intel está disminuyendo el número de acciones en circulación por recompra, lo que hace que el BPA (al contrario que lo que ocurría con el Santander) mejore.

 

ENCE. El comienzo del buen trato al accionista.

Ence es una empresa dedicada al sector de la celulosa y el papel, aunque con parte de su negocio en la generación de energía por biomasa.

En cuanto al reparto en el dividendo, Ence no era precisamente de las que lucían, y más con la supresión en el mismo en los años 2008 y 2009. Sin embargo se ha visto, desde esas fechas, un cambio en su política de remuneración del accionista, en la que se han utilizado dos estrategias para hacerla atractiva: por una parte reparto en cash (10 céntimos en 2011 y 7 céntimos en 2012 y 2013) como dividendo ordinario, y acciones de autocartera como extraordinario (1 acción por cada 26 que se tuviera en mayo de 2012, 1 acción por cada 37 que se tuviera en agosto de 2012 y 1 acción por cada 25 que se tuviera en abril de 2013).

Es muy pronto para poder afirmarlo, pero si sigue esta senda, Ence será una de las empresas con mayor retribución al accionista; de hecho, en estos años que la tengo es de las que mayor RPD presenta en mi cartera. Además, teniendo en cuenta en la crisis en la que nos encontramos (aún tiene más mérito).

Pero lo dicho, es muy pronto aún y tres años son poquísimos para sacar conclusiones definitivas. Pero los primeros metros del camino, ya están recorridos. En vigilancia y con muchas esperanzas puestas en ella…

 

COCA COLA. Un aristócrata de los dividendos.

Cerremos las reflexiones con una empresa espectacular, tanto por rendimiento como, lo que analizamos aquí, por reparto de dividendo. Poco que decir en este sentido sobre una empresa que lleva 52 años repartiendo dividendos crecientes de forma ininterrumpida (el último incremento desde 0,255$ a 0,28$ por acción y trimestre, esto es, casi un 10% de incremento).

Se podrá discutir si está cotizando más cara o más barata, si sigue con capacidad de crecimiento o se está limitando… pero en cuanto a reparto de dividendos, tiene una trayectoria inmaculada que nos invita a seguir pensando que, salvo catástrofe, estamos ante un “seguro” dentro de este mundo de los dividendos.

8 pensamientos en “Pequeñas reflexiones sobre 5 dividendos

  1. sergio

    Buenas:

    Has cogido a dos de mi cartera: SAN y TEF. Tengo varias: SAN, TEF, BME, ABE, MDF, IBE, ZOT. Quiero comprar en cuanto pueda algo más. Pero te comento cómo lo veo yo respecto a SAN y TEF:

    SAN: es cierto lo que dices. En el fondo es una dilución. No es un dividendo real, por eso siempre cojo acciones. Las tengo a 4.97 y considero que más de 5 euros me parece caro con un BPA de 0.44. Si nos fijamos en el número de Graham nos sale 8.73. Tengo un 22% de cartera en SAN y me siento cómodo porque creo que pasa por un mal momento pero es una gran empresa que en un futuro, espero que próximo, vuelva al dividendo en dinero. Espero un dividendo no mayor a 0.35, por lo que debo suscribir todas las ampliaciones para que ese futuro 0.35 sea lógico con mi precio de compra.
    Cumple los criterios de Graham, por lo que me siento cómodo al precio que la compré. Aunque reconozco que a 6 me parece cara aunque Graham diga que vale 8.4. Era SAN o BBVA y decidí SAN.

    TEF: la compré a 10.85. Según Graham vale 10.86. O sea, que ni caro ni barato, pero si mantiene ese 0.75 es un 81% de pay out con un BPA estimado para 2013 de 0.92. Considero a TEF otra buena empresa pasando por malos momentos. El per medio desde 1994 es 0.85, por lo que creo que comprar TEF entre 10 y 11 es un buen valor a 30 años vista. Por técnico está saliendo de una fase 1, por lo que creo que en TEF hay mucho más a ganar que a perder. La deuda se está reduciendo, por lo que creo que TEF va por buen camino. Espero que el abondono del dividendo sea algo puntual.

    ENCE es un buen valor que estudié hace tiempo. El motivo por el que no la compré es únicamente su capitalización bursátil. Pero es un buen valor que lo hará muy bien seguro.

    Con respecto a las americanas me parecen valores excelentes, pero en mi caso no compro valores extranjeros por el tema fiscal del dividendo. Por el papeleo. Creo que el cambio euro/dólar, las comisiones y el papeleo no me compensa con ING. Aunque sí he pensado en un fondo de inversión de ING de SP500 con reinversión de dividendo por el tema fiscal, pero poco a poco.

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    1. ClassicCo Autor

      Muy buenas Sergio:

      Me parece muy correcto y bien razonado todo lo que expones salvo, quizás, lo que comentas de las acciones americanas, aunque con matices.

      En cuanto a SAN, estoy de acuerdo contigo. Yo hago lo mismo por norma general, quedarme con las acciones, aunque creo que si llegamos al scrip de octubre a estos precios esta vez venderé los derechos y seguiré acumulando algo de liquidez. Creo que hay empresas más apetecibles que la propia SAN, aunque me diluya un poco.

      De TEF, uff, tienes unos precios excelentes para largo plazo. Fijate que yo las llevo a 14,25 € si no recuerdo mal, y aún así estoy muy cómodo con ellas. Incluso estoy pensando acumular algunas más en función de su enfrentamiento a la resistencia en torno a los 11,6X. Estoy seguro que nos dará muchas alegrías futuras y veremos estos precios como algo tan lejano.

      En Ence no puedo ser objetivo porque, junto con NSYE, son las joyas de mi corona. Desde que la tengo, contentísimo. Y sigue haciendo las cosas muy bien como empresa.

      Finalmente una reflexión sobre acciones americanas, bajo mi óptica, claro está. Con ING y el formulario W8 BEN “sólo” te retienen el 15% e ING ya lo tiene relleno. Además, parte de la retención hasta los 1.500 € te lo devuelve Hacienda (bajo ciertas premisas y dependiendo de tus datos). Por lo que el papeleo es casi nulo (sólo una casilla en el IRPF) y las comisiones, pues ese 15% extra del que te hablo, siempre que no te devuelvan parte (a mi ya te digo que me han devuelto parte en mi última renta).
      El cambio €/$ a largo plazo unas veces te perjudicará y otras te beneficiará; para comprar te beneficia un € fuerte y para recibir dividendos al revés. Es otra diversificación más.
      Pero ya te digo, es como lo entiendo yo; añades algo más de “riesgo” a cambio de tener parte de las mejores empresas del planeta.

      Sí es un lio para mi el tema de invertir en Europa (menos España) dónde sí hay papeleo y más trabajo que hacer para que te devuelvan parte. Ahí sí he entrado yo con poca carga, pero a través de un fondo M&G.

      Un saludo y un placer el debate Sergio.

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      1. sergio

        Buenas ClassicCo:

        En cuanto a SAN es buena idea la que comentas. En mi caso da la casualidad que puedo comprar algunas más acciones de alguna empresa estos meses, por lo que quizás sea buena opción vender los derechos para otra, por ejemplo ENA, que no la tengo. Si no tuviera dinero, el dinero de los derechos se quedaría sólo, porque no voy a comprar 300 euros en acciones, las comisiones me comerían todo, pero sí unirlo a dinero del ahorro. Quizás lo haga en este caso por eso que te digo, que tengo algo ahorrado y lo sumamos reduciendo comisiones.

        En cuanto a TEF, la verdad es que el precio no es malo, pero puede comprarlas a 9.5, y por impaciente las compré más caras, pero bueno, creo que es buen precio. Yo creo que TEF nos dará alegrías, es cuestión de tiempo. Ahora nadie la quiere por muchos motivos, por lo que puede ser bueno tenerla. Llegará un momento que se peguen por ella. Yo creo que entre 10 y 11 es buen precio. Si compras a esos precios, creo que la relación riesgo/beneficio sale positivo.

        En cuanto a los dividendos americanos (nunca he tenido empresas por esto) te comento: paso de los 1500 euros de hacienda, ¿entonces cómo sería en mi caso?. ¿Me retienen el 21% en España y el 15% en USA?. ¿Puede ser un total de 36%?. Esto es lo que me ha frenado siempre, porque no entiendo, la verdad.

        Muchas gracias por el debate, super interesante.

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        1. ClassicCo Autor

          Muy buenas Sergio:

          Lo de SAN si la ves cara (en el sentido que yo la veo, que creo que se podrá comprar más barata, aunque eso no lo sabe nadie) me parece bien lo que pensamos hacer de vender derechos. Ojo con las comisiones de ING al vender los paquetes, estudialo bien.

          TEF pues ahí sigue, en su resistencia (hoy cae el Ibex pero TEF practicamente nada a esta hora). Por ahora está fuerte y por debajo de los 11€ probablemente compraría un paquetito. A ver si se deja.

          Lo de los divis americanos, así es, si te pasas de los 1.500 € te retienen el 15% en origen y el 19% aquí en España. Aunque no es exactamente el 36% del que hablas, ya que el 19% que te retienen en destino es sobre lo que te queda una vez practicada la retención USA. Para que lo veas más fácil, si cobras 10€ brutos de dividendo, el Tio Sam se queda con 1,5 € (15% de 10 €) y nuestra Hacienda con 1,615 € (19% de los 8,5 € que vienen de USA descontada su retención), lo que hace que pagues en total 3,115, esto es, el 31,15%, que no el 36%. No es una diferencia abismal, pero si la hay.

          Estoy contigo que es una retención global respetable, pero es el precio que hay que pagar por, como te dije, tener diversificación y, con ella, empresas de gran calidad y un envidiable historial de reparto de dividendos, buenos resultados, rentabilidad pasada y un gran país detrás.

          El paso de comprar o no ya atañe a cada uno de nosotros, sopesando los pros y los contras.

          Un saludo y en efecto, interesante debate que viene a confirmar que cada inversor es un mundo y siempre hay que conocerse a sí mismo.

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          1. sergio

            Muchas gracias ClassicCo, ya me ha quedado claro. No sabía que España te retenía sobre lo que quedabam he aprendido algo nuevo.

            En mi caso, quizás lo que más me convenga sea un fondo ING Sobre SP500. Así no pago a hacienda hasta venta. ¿Cómo lo ves?.

  2. ClassicCo Autor

    Buenas Sergio:

    Lo de los fondos pues me parece una buena idea si no quieres muchas complicaciones. Además hay muchos tipos de fondos (incluso que reparten dividendo, aunque ojo con su fiscalidad, que no es la misma que la de los dividendos de las acciones).

    A favor juega, en efecto su fiscalidad y que, en general, puedes traspasar el dinero de un fondo a otro según veas el mercado, sin pagar a Hacienda hasta que vendas (eso sí, cuando vendas pagas sobre las plusvalias obtenidas).

    Y fijate en los timings. Puede ocurrir que los índices americanos estén algo caros, pero eso nunca se sabe.

    Un saludo y suerte en tu decisión.

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      1. ClassicCo Autor

        Buenas:

        Pues sí, vamos como un cohete y seria sana una corrección.

        Sigo detrás de TEF. A ver si confirma rotura de resistencias, que parece que sí, y con volumen, y a lo mejor pillo unas poquitas.

        Un saludo y gracias a ti

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