ANÁLISIS EBRO FOODS

ebro

   Hoy procedo al debut en la publicación de análisis de empresas que puedan ser idóneas para el largo plazo y empiezo con una que llevo en seguimiento y de la que tengo unas poquitas acciones en cartera.

denominacion

Ebro Foods es una multinacional del sector de alimentación, con sede en España y que ostenta el liderazgo en el subsector del arroz y el segundo puesto en el de la pasta… 

Con una fuerte presencia en más de 25 países de Europa, Norteamérica, Asia y África, cuenta con marcas reconocidas como SOS, Brillante, Peacock, Sunrich. Para ello cuenta con un entramado de empresas de las que destacan Ebro NorthAmerica, Panzani, Herba Ricemills y Birkel, entre otras.

* ACCIONES Y ACCIONISTAS PRINCIPALES.

La empresa tiene, desde la última ampliación de capital de 2002, un total de 153.865.392 acciones. Como accionistas significativos tenemos:

–   Instituto Hispánico del Arroz: 15,879%

–   Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI): 10,32%

–   Corporación Económica Damm, S.A.: 9,651%

–   Corporación Financiera Alba, S.A.: 8,123%

A fecha de diciembre de 2012 la empresa no tenía acciones de autocartera.

A su vez tiene participaciones de más del 21% en Biosearch y del 9,33% en Deoleo.

 

* PARÁMETROS FUNDAMENTALES.

A) PER.

La empresa presentaba un PER2012 de 14,56 y un valor contable por acción de aproximadamente 10,82 €, lo que da un ratio precio actual-valor contable de 1,53.

B) BENEFICIOS Y EBITDA.

La evolución del beneficio neto de la empresa está muy influenciada por las inversiones y las desinversiones realizadas porque, como ya adelantamos, es muy activa en este sentido. Por dejar constancia con un ejemplo, los beneficios en el año 2010 fueron bastante grandes por la venta de la división láctea, lo que se tradujo en un beneficio neto total de 388.800.000 €. Ello se tradujo también como veremos más adelante, en una brutal disminución de la deuda neta.

Graficamente nos fijamos en el EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) ya que nos da una idea de cómo va el negocio de la empresa propiamente dicho:

EBITDA   Observamos una tendencia al alza, muy digno de elogiar sobre todo teniendo en cuenta el contexto de recesión y estancamiento de la economía en la que nos encontramos.

C) BPA y DIVIDENDOS.

Ebro se caracteriza por su buen trato al accionista, aunque sin desatender la parcela de la inversión; cuando no hay inversiones importantes es importante reseñar que suele repartir algún tipo de dividendo extraordinario (bien en dinero, bien en acciones de autocartera). Para no falsear los números y teniendo en cuanta que estos dividendos son eso, extraordinarios, en las gráficas y comentarios que siguen sólo consideraremos dividendos ordinarios.

BPA Y DIVIS   Como se puede observar el BPA es oscilante. Para entender esa naturaleza tenemos que volver a remitirnos a las inversiones y desinversiones que realiza la empresa, siempre destinadas a seguir creciendo. Eso explica el atípico BPA de 2,53 del 2010 (venta de división láctea).

A esta naturaleza oscilante también y como es lógico pensar contribuye la variación de precios de la materia prima (arroz, trigo, etc).

Sin embargo su política de dividendos es aceptable. Aunque no se ven grandes incrementos (el último ha sido del 6,67%) si es creciente, aderezado, además, con extraordinarios en momentos puntuales de los últimos años.

A día de hoy tenemos, con los 0,48 € ordinarios, una rpd de 2,91%. Contando con que se ha aprobado un extraordinario de 0,12 €, eso dejaría una rpd de 3,63% y lo que es mejor, con bajo pay out lo que puede hacer que el dividendo y sus crecimientos sean posibles en el futuro.

D) DEUDA Y CASH FLOW.

Uno de los puntos fuertes, sin duda, de Ebro, es su deuda, que mantiene bajo control y que, a diferencia de muchas de las empresas del Ibex, es relativamente pequeña. En la siguiente gráfica se aprecia claramente:

DEUDA   En la actualidad asciende a unos 324 MM de € por lo que está muy controlada (a pesar de las últimas compras, como la del 25% de la italiana Riso Scotti y la planta de arroz india Olam International.

En cuanto al cash flow, comentar que terminó en 2012 con un cash flow libre de 168.504.000 €, lo que da un CFL Pay Out del 43,83% (en concordancia con el Pay Out clásico, lo que es muy buena señal).

f) OTROS PARÁMETROS.

Destacar simplemente que estamos ante una empresas muy internacionalizada; no en vano sus ventas en 2012 se repartieron de esta forma: un 44% en Europa occidental, un 38,6% en norteamérica, un 4,4% en el resto de Europa, un 2% en África y un 1,1% en el resto, siendo en España de un 7,3%.

El valor contable es de aproximadamente 10,82 €

 

* 1er. semestre de 2013

En el primer semestre de 2013 los resultados van por buen camino, con un beneficio neto de 71.075.000 € (un +7,2%) y un BPA de 0,461 (un +3,36%)

 

Resumiendo, estamos ante una buena empresa para el largo plazo, con crecimientos sostenidos y sostenibles del dividendo (aunque algo conservadores si no tenemos en cuenta los extraordinarios) y cuya seña de identidad es la capacidad de inversión para apostar por el crecimiento.

Su control de la deuda es muy interesante así como sus flujos de caja, que nos indican, entre otras cosas, que, a día de hoy, los dividendos no deberían estar en peligro. El FCL Pay Out de 2012 es un buen ejemplo de ello.

Su sector es considerado como defensivo aunque  no exento de problemas, como son las posibles variaciones en los precios de materias primas influenciados, entre otros aspectos, por la meteorología.

 

Declaración. Tengo algunas Ebro en mi cartera, suponiendo un 3,09%. No me importaría, si se alcanza un precio cercano a los 15 € y tuviese liquidez acumular otras pocas más.

 

 

 

12 pensamientos en “ANÁLISIS EBRO FOODS

  1. mgg

    ¡Gran analisis y buen blog 😉 !
    La tengo pendiente de compra pero la veo algo cara. La incorporaria si estuviera por los 15-15,50€ pero es verdad que no sé si bajará a esos niveles.
    Un saludo

    Responder
    1. ClassicCo Autor

      Muy buenas Mgg:

      Gracias por pasarte y comentar.

      En efecto, Ebro es una gran empresa y, además, perteneciente a un sector defensivo por antonomasia. Yo llevo unas poquitas a 15,7 y como tu, la veo un poco cara y además lleva un tiempo subiendo.

      El año que viene, después de este 2013 malo para las materias primas, parece que puede ser un buen año para ellas, por lo que es prudente estar a la expectativa.

      Como tu, recortes hacia los 15 € harán que vuelve a fijarme bien en ella.

      Un saludo y buenas compras!

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    1. ClassicCo Autor

      Hola Beatriz y bienvenida:

      Muchas gracias. Como le digo a los compis, esto lo hacemos entre todo y esperemos que nos sirva para acortar, si quiera un poco, el tiempo hasta la consecución de nuestros objetivos.

      Un abrazo y muchas gracias!

      Responder
  2. Jorge CF

    Hola,
    Llego un poco tarde a este análisis de Ebro, pero precisamente acabo de descubrir el blog, que me parece muy interesante y seguiré a partir de ahora, buscando análisis de Ebro desde la perspectiva del inversor en dividendos.
    Hoy Ebro está por debajo de 14 euros. Pero por falta de liquidez no puedo comprar nada hasta 2015. Creeis que sigue siendo una buena opción de compra? A qué precio sería buena compra?

    Responder
    1. ClassicCo Autor

      Muy buenas Jorge:

      Ebro es una de las empresas que quiero actualizar en breve porque estoy muy interesado en acumular y me parece que entre los 13,50 y los precios actuales son, sin duda, muy buenos precios. Como tu no tendré liquidez hasta febrero (aunque si veo gangas ahí estaré con algo del fondo de emergencia).

      Espero tenerla vista antes del 15 de enero y poder decirte algo con más fundamento, pero la empresa es muy buena para largo plazo y los precios empiezan a ser bastante buenos.

      Saludos.

      Responder
      1. Jorge CF

        Hola,
        Muchas gracias por la respuesta.
        Yo también creo que por debajo de 14 es un buen precio. Por aquí estaría rondando el 4% de RPD estimando que el dividendo que repartirá en 2015 será de 0,55 (al menos según mis cálculos).
        A ver si tenemos un poco de suerte y podemos verla en 13,20 en febrero.
        Leeré con mucho interés tus análisis.
        Muchas gracias.

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        1. ClassicCo Autor

          Buenas Jorge:

          Así es, yo también espero aproximadamente 0,54 – 0,55 € brutos por acción el año que viene y nos acercaríamos al 4% como dices. Técnicamente sigue estando débil pero a mi me han gustado, vistos por encima, los resultados del tercer trimestre de 2014.

          Veremos dónde la dejan caer y esperemos que en febrero (o cuando tengamos liquidez) esté a buen precio. A ver los resultados globales de 2014 y los planes para el año próximo.

          Un saludo.

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  3. RALES

    Pues con la volatilidad q tenemos y Grecia a la vuelta de la esquina la espero a 13,5. Me parece una buena empresa.

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    1. ClassicCo Autor

      Hola Rales:

      Yo también creo que veremos esos 13,5. Es un valor defensivo y no debería ser tan volatil como otras empresas. Eso sí, si finalmente se lanza el QE por parte del BCE seguramente crezca en precio, aunque en menor proporción que el resto.

      Suerte con ellas. Gran empresa y gran sector.

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